口子窖8月15日晚间披露半年报：公司上半年实现营收21.6亿元，同比增长23.67%；净利润7.33亿元，同比增长39.45%。口子窖表示，营收增加主要系中高档产品销量、收入增长所致。

得益于消费升级在区域市场的红利，口子窖长期布局中高端产品获得稳步增长，目前同古井贡酒成为徽酒的双寡头，在当地80~300元价格带的产品中，二者市场占有率较高。

然而，面临一线名酒的渠道下沉和区域同行的前后夹击，口子窖等区域酒企面临的市场竞争日趋激烈。白酒分析师蔡学飞对搜狐酒业表示，区域名酒还是要立足本地、深耕区域，不能盲目全国化。做高产品、做大品牌、做厚利润，构建本地市场销售壁垒，才能抵消名酒下沉与白酒调整的风险。

享消费升级红利 次高端区域酒企快速增长

作为安徽区域白酒代表之一，口子窖特色为兼香型，产品价位在68~618元/瓶不等。

2017 年口子窖实现营收 36.03 亿元，净利润 11.14 亿元。其营收位列19家上市酒企第8名，在安徽酒企中仅次于古井贡酒，排名第二。 古井贡酒7月2日发布的业绩预告中也提到，2018年上半年预计净利润8.2亿元–9.3亿元，涨幅在50%–70%。

而对于安徽区域名酒，这一轮消费升级的红利主要体现在次高端市场的快速放量。

东北证券研报指出，口子窖核心单品口子窖五年、六年上市伊始即定位于中高档市场，后续经过数次提价，逐步成为省内 100-150 元价位段的代表品牌。

口子窖相关数据显示，其高档白酒上半年销售收入20.43亿元，占比超过95%，且相对于2017年同期上涨27.38%。

在中低档白酒上，口子窖销售额相较于以往都有所下降，其中2018年上半年口子窖低档白酒销售收入较去年同期下降21.89%，可见口子窖在战略布局上有意缩减中低档产品，进而拉升高端产品比例。

而参照江苏市场，东方证券判断徽酒主流价格带有望在未来 3 到 4 年提升至 300 元，届时口子窖的十年、二十年系列产品将贡献新的业绩增长点。

省内销售占8成以上 面临古井贡酒、迎驾贡酒前后夹击

数据显示，口子窖1-6 月公司安徽省内实现营业收入17.63 亿元，同比增长22.91%，上半年省内收入占比达82.65%。

蔡学飞提到，口子窖鼓励省内龙头经销商外拓市场，在省内市场饱和的情况下，有一部分省内经销商进入到江苏、山东市场，既解决省内市场饱和问题，也解决省内龙头酒商扩张问题。“不过，虽然口子窖在这些市场曾经热销过，但是效果还有待观察。”

但口子窖2018年实现省外3.7亿的销售额还远远不够。从目前口子窖所处的市场地位来看，其下一步的重心还在于省内市场。口子窖对搜狐酒业表示，省内市场作为大本营永远都是战略市场。公司将通过经销商公司化管理、推进渠道深度、加强高档产品的市场运作等措施深耕本地市场。省外市场依然采取重点市场重点运作的方针。

在省内市场，口子窖则面临激烈竞争。安徽白酒市场容量较大，聚集着大量的地产品牌和外来品牌，古井、口子、迎驾贡、金种子、宣酒、高炉家、文王贡这七大主要本土品牌的合计市场份额约为50%。

在上市公司层面，口子窖面临前后夹击，2017年古井贡酒营收接近口子窖的两倍，同时迎驾贡酒也紧跟其后。

同时，诸如茅台、五粮液、洋河等外地品牌渠道下沉、抢占区域市场，口子窖面临的市场竞争日趋激烈。

口子窖在财报相关风险中提到，公司的主导产品面临更为激烈的竞争，若公司品牌影响力下降、营销不力、 产品不能满足市场需求，或者公司为应对竞争加强品牌推广和市场宣传，加大促销力度，导致营销费用大幅上升，将对公司盈利能力产生影响。

不过，相对于古井贡酒，口子窖的利润率较高，这也得益于口子窖部分市场费用由经销商分担，销售及管理费用率均低于行业平均。

股东信息显示，长期与口子窖保持合作关系的三家大经销商合计持有 7.25%股份，大股东与核心经销商利益捆绑，有助于双方合力做强口子品牌、做大市场规模。

但即便如此，2018年上半年，口子窖预收款项较上期下降了31%，这在一定程度上也反映了经销商对下半年白酒市场的态度。

一线名酒渠道下沉 区域品牌不能盲目全国化

目前已公布的上半年财报中，今世缘、口子窖、老白干、水井坊四家为区域酒企虽然业绩都有所增长。

但作为区域白酒品牌，他们都面临同一个挑战——茅台等一线名酒渠道下沉的趋势明显，茅台酱香酒系列主打的就是300-600元的次高端市场。在这种市场环境下，留给区域名酒的时间并不多。