上周申万传媒一级行业指数上涨1.08%，表现优于沪深300指数0.8个百分点，在申万28个一级行业中排名第17。截止2018年12月7日板块PE（历史TTM，整体法剔除负值） 19.79倍，相对于全部A股溢价率56.09%。

传媒板块目前仍以震荡为主。短期来看，由于缺乏持续性热点，加之A股市场整体的不确定性仍存，政策性因素仍是板块后续走势关键。

行业动态方面，近日网络游戏道德委员会在中宣部指导下成立，并对20款游戏作出评议研究。基于该评议，网络游戏主管部门对其中11款游戏责成相关出版运营单位认真修改，消除道德风险；对另外9款游戏作出不予批准的决定。网络游戏道德委员会的成立，标志着国内网游行业进入新的发展阶段，监管趋严将成为市场常态。

投资建议方面，尽管市场维持震荡，但整体来看传媒板块风险偏好正在逐渐趋于缓和， 过去一个月传媒行业在申万28个一级行业的周表现中保持相对靠前位置。我们认为，在板块估值前期持续调整以及利空因素逐渐出清后，细分行业龙头已经具备较明显的高成长、低估值等投资特征。建议投资者继续秉承自下而上的选股思路，结合年报业绩预告，甄选细分行业中具备内生增长能力、商誉风险相对较低、估值合理且政策扰动相对较小的板块龙头个股， 建议关注中国电影、中文传媒等国企传媒标的；另外，我们持续看好5G等科技进步因素以及版权保护意识增强对板块的推动力，建议关注内容付费相关标的，如芒果超媒和视觉中国。

风险提示： 短期估值回调风险；行业增速下滑； 行业政策发生重大变化； 兼并重组失败； 公司业绩低于预期； 国内外股票市场可能出现的剧烈震荡等系统性风险； 国内经济下行风险； 全球经济下行风险。

来源：国开证券