看好幼儿教育（6870亿）、K12辅导（4000-6000亿）、职业教育（4000-5500亿）领域市场规模大。不看好单纯做留学中介的机构,留学中介（73亿元）、出国考试培训（70-100亿元）是目前企业关注较多的领域。留学后的境外生活消费（1287亿元）是更具潜力的市场，并将与父母到国外探亲、旅游、置业、定居的需求如影随形，想象空间巨大。

由映魅咨询旗下的教育科技媒体power4edu.com主办的TAB深圳教育科技沙龙在深圳中信证券大厦举行，本次活动邀请了来自一二级市场教育投资研究机构、深圳本地的各类教育科技公司嘉宾进行了专场分享。

以下是姜娅的分享内容：

作为证券分析师，我们主要做二级市场研究，服务的客户主要包括基金经理和投资机构。证券分析师的研究，虽然处在投资链较尾端位置，但前端关于教育类的、创新类的产业发展趋势，也是分析师做投资分析的重要基础。

一、对教育行业的理解

1、市场空间大

首先，我们在研究的过程中，第一步要看教育的市场空间多大，实际上这个问题可能就比较空，因为没有人说这个市场不大，包括最近学区房的上涨，也侧面反映了教育产业是一个非常庞大的市场，在座的各位应该是进入到了一个非常正确的领域。

再回到纸上的数据来看，目前国家没有出过教育产业市场规模的官方统计，这一点和其他产业可能不同。因此，我们在做研究测算市场空间的时候，考虑到实际情况，会利用三个维度的数据，相信三者加起来能大概看出行业的整体。

第一是政府财政性的教育经费；

第二是家庭教育支出；

第三是相关教育产业的社会固定资产投入。

2012年财政性教育支出首次突破4%，达到4.28%。2013年-2015年财政性教育支出分别达2.45万亿元、2.64万亿元和2.92万亿，占比保持在4%以上。2014年，中国家庭教育支出总计约一万亿。国家财政加上家庭消费，流入教育行业的资金达约3.6万亿，现在是将近4万亿的市场，我们预测，大概到2020年的时候可能接近7万亿。而且在未来不久可能会翻倍的，这是总的市场的空间，印证了一个不需要印证的问题，就是空间很大。

2、以产业链思维看市场

教育行业的产业链可以从两个维度去看：

（1）按照服务供应链的思维分为上中下游。

（2）按照年龄层次从学前到成人。

从上游到下游，上游主要是教育研究、信息技术和配套服务类企业会比较多一点，包括提供教育信息化软硬件服务、家校互动平台，教育出版等可以近似为B2B的公司。中游这块，是上游公司提供服务的对象，也是我们二级市场研究接触标更多的企业，主要包括学校、教育培训机构等。下游则主要是提供后端人才服务的公司，招聘网站、人力资源服务商等。

按照另外一个纬度，根据年龄的从小到大，从学前教育到成人教育可分为不同的细分市场。至于各类的企业数量，目前找不到官方统计数据。

教育相关产业链涉及的子行业数目众多，我们纵观整个产业链，对教育信息化、教育出版、幼儿教育、课外辅导、职业教育、出国留学、网络招聘等子行业和重要细分领域的市场规模及增速进行梳理，其中幼儿教育（6870亿）、K12辅导（4000-6000亿）、职业教育（4000-5500亿）领域市场规模大。

具体分析各细分领域时会比较关注财务数据，目前利润率水平最高的肯定是学校，包括基础教育、幼儿园等，这个可能跟目前的业内税收政策和补贴政策有一定关系。正常幼儿园的利润率中枢水平可能30%-40%，高端幼儿园相对会更高。在整个行业竞争格局里面，其实每个领域里面都会不太一样。

3、关注行业红利：幼儿教育、职业教育

从产业链角度来看，我们觉得目前行业红利比较大是在幼儿教育和职业教育领域。因为这两个市场是整个需求在推动，在行业里面不需要太多的考虑竞争，行业本身就是在快速增长。

先看幼儿教育这块，我相信大家这几年应该能感同身受，一方面第三次婴儿潮的人口红利（1981年-1991年出生的人口），现在正好是生育人口，其后代肯定也是跟他们自己一样，这个量是比较多的。

另一方面就是全面二胎政策的放开。以上海、北京这两个典型城市来看，从2012年开始，每年的新增人口数量都是非常大。上海2012年新生的人口近22万人，当年北京只有十几万人，但是到了2016年北京就近24万，上海基本还是在21-22万左右，这两年北京的趋势比上海更激烈，而在2005年至2010年出生的人口，上海在10万人左右，北京在11万左右。目前每年新增出生人口相对增长很快，但相应的幼儿园等教育基础设施，不管是从政府还是社会的投入，并没有跟上出生人口的增长速度。

在未来得三到五年，我们认为在幼儿教育市场的供求关系，本身是不均衡的，所以也就造成行业红利会存在，可能只要你不是干的太差，口碑太差的机构，都是受行业增长自然推动式的增长。从二级市场的角度上来讲，幼教领域这两年也是比较火的，很多上市公司在抢幼儿园资源。

职业教育这块，现在从周期上来讲还不像幼儿园一样已经体现出来行业红利，但是未来会有的。我们认为现在整个中国的经济结构在转型，对人才的需求结构会相应的传导下去，也会有转型。以前可能大家都会想考大学、做白领，但是这几年很明显的趋势是蓝领工资大大超过大学毕业生的工资，在这样的状况如果持续下去，对技术性人才的需求会增长起来，市场需求推动职教行业增长会非常的强劲。

4、各细分市场看点

关于各细分的市场，由于时间有限，主要说一下我们的研究结论。

幼儿教育：看好中高端直营园

中高端的幼儿园，在北京、上海这些一线城市是非常稀缺的，以浦东部分地区为例，那边从事金融行业的人比较多，正好小孩的年龄会比较集中在幼儿园阶段，会明显发现刚海富、维多利亚这种幼儿园在浦东会比较受欢迎，一个月的学费在8000到9000块钱左右，现在都在涨价，涨到1万到1万5之间，提价是供求的结果，整个学校的招生率、满员率都是接近100%。招生率越来越高之后学校自我调节，家长都希望让小孩接受最优质的教育的，投入会越来越高，这是消费增值的结果。

从投资者的角度来讲，一线城市的中高端幼儿园可能是未来三年以内最好的领域。当然现在新进入这个领域的特别多，大家都在抢地盘，可能会使供需走向均衡，但是我们初步判断，三年的红利期还是是存在的。

K12教育：民办校盈利能力强、课外培训竞争激烈

K12包括课内学校和课外培训，相当于是课外，无论是经济特征还是市场特征，其实是不太一样的。

民办学校的利润率是很高，可以达到40%左右，站在这个时间点谈学校问题可能面临一定的不确定性，需要考虑9月份新民促法出来以后的情况。在目前教育体系很难改变的情况之下，优质教育资源一定是稀缺的，而且是长久稀缺的。学校是非常值钱的一类资产，基本上净利润率在20%以上，做得好的肯定都是在30%以上的，整个的学校的招生率、满员率都是接近100%的，有些学校已经在香港上市了，成长的故事在于能否把品牌和教育质量复制出去。

对于课外培训市场，我们认为是市场容量最大，但是行业竞争会相对激烈，属于已经被挖掘的行业，我们觉得这个领域集中趋势会比较明显。要生存需要做出品牌，做出自己的产品特色，做出自己的区域优势等，市场会越来越往好的企业集中，之所以对K12领域会分为第一梯队、第二梯队、第三梯队，我们自己的观点是跨梯队可能是非常非常难的事情。所以在这个领域的投资，我们建议要关注一些优秀的龙头公司。

高等教育：门槛较高但仍有挖掘机会

可能大家比较陌生的是高等教育，高等教育其实是一个亟待挖掘的市场，但它不是一个普通的民营企业能够去涉足的市场，这个市场是非常不透明的，中间的运作模式也是比较独特的。目前来讲只要学校能拿到本科招生资格就不愁招生的，但是做中专基本赚不了钱的，从未来得趋势来讲，我们比较看好做技术培训相关的学校，之前老开玩笑学技工找蓝翔，这一类的学校还是比较符合未来的趋势的。

国际教育：游学和留学后市场机会巨大

我们不看好单纯做留学中介的机构，现在需要和国际教育做产业链延伸，才能扩展自己的市场空间。2015年中国留学产业链的总体规模在3300-3450亿元之间，其中近95%消费在境外产生，原因是海外存量的累计留学群体规模较大，且境外年消费数额较大；

留学中介（73亿元）、出国考试培训（70-100亿元）是目前企业关注较多的领域。留学后的境外生活消费（1287亿元）是更具潜力的市场，并将与父母到国外探亲、旅游、置业、定居的需求如影随形，想象空间巨大。

二级市场的投研逻辑分享

最后分享一下我们自己在二级市场研究过程当中，如何研判一家公司是否值得投资？

第一，先看公司的主业定位是否明确，可以从两个纬度分析：

（1）对行业的理解，切入的领域是不是符合行业的趋势。

（2）企业家对所处的领域有没有执着的探寻，或者说主要精力是不是放在业务上。我们在二级市场主要关注这些，因为我们认为教育行业始终是比较依赖团队和人，或者说是它偏服务类的企业。

第二，分析公司选择切入的细分赛道成长性和未来的战略定位，这些跟我们自上而下的细分框架相关。要考虑到公司明确自己在细分赛道目前的竞争地位如何，有怎么样的特色能够保证竞争地位，然后未来会向什么地方去做等。

第三，关注公司在教育行业和资本运作人才配置。其实就是整个团队跟资本结合的一些团队是怎么来安排的。我们认为现在教育行业还是处在产业+资本阶段，然后推动企业加速发展的阶段。现在光打个人产业没有资本也会比较难，但是光有资本没有一个实业，其实也比较难，所以我觉得还是比较关注资本和产业的融合是不是做得好的，如果能做得好，我们相信未来可能公司在行业里面的一些定位也好，或者卡位也好能够做得更好一点。

来源：Power铂尔教育