近日发布2017年半年度报告的中文在线数字出版集团股份有限公司（股票代码：300364，简称“中文在线”），以净利润同比增长176.61%的惊人业绩引起资本市场关注。但同时，其教育业务营收下滑、教育子公司亏损、教育项目推进缓慢。

这些状况令外界疑惑：一直定位于“文化+教育”的中文在线，为何今年上半年出现教育业务塌陷？

提前报喜，为何整体暴增，独教育业务骤减？

半年报显示，中文在线今年1-6月营业收入2.97亿元，同比增长30.81%;归属于上市公司股东的净利润2165.91万元，同比增长176.61%。增长主要由于数字增值服务快速发展，以影视、动漫、游戏等为代表的泛娱乐产业高速增长，带来下游变现价值的大幅提升。

但同时，报告中还显示，中文在线2017年上半年度教育业务收入仅为总营收的12%，为3164.56万元，与上年相比出现了34.95%的下滑，其教育子公司更是出现严重亏损。

据了解，中文在线原定于8月29日披露2017年半年度报告，但根据其半年度报告编制工作的进展情况，决定提前预约披露时间至8月4日。

证券业内人士表示，由于上市公司年报及中报披露时间普遍遵循“提前披露好消息，延迟披露坏消息”的披露规律，披露时间越早的公司，越容易获得投资者的关注。他分析指出，提前披露中报背后潜藏的动因，除了业绩远超预期外，也可能为尽快启动重大事项留出时间。

据了解，中文在线目前正处于重大资产重组停牌状态，其股票自2月13日开市起停牌至今接近半年时间。但尚未披露此次重组是否与教育有关。

对于教育业务营收下滑，一位从事文化产业投资的人士向蓝鲸教育表达了自己的观点：“我认为，中文在线作为近年来影视娱乐领域异军突起的上市公司，首先得益于储备的大量IP得以变现，并且这是中文在线难得的优势。集中力量发挥优势产生效益，可以为上市公司下一步资本运作打开局面。至于教育，不管是数字教材还是在线阅读，目前行业里还缺乏真正成熟的商业模式，投入高收益小，想在短期内体现上市公司的实际价值，比较困难。”

他还指出，目前中文在线拥有行业内领先的渠道资源，但资源有限，这些渠道究竟是投入教育还是投入到文化娱乐方面，上市公司内部会有一个争夺过程。从目前财报披露的信息来看，他们把资源主要投向了娱乐领域。

据了解，中文在线今年上半年重点放在了《凰权·弈天下》等众多影视剧的投资中。

在业界看来，目前尽管中文在线称其教育业务已经形成生态，但也仅限于数字全民阅读平台、K12阅读教育服务、数字基础教育平台和MOOC平台推广四部分。

墙内开花墙外香，旗下基金投资如何与上市公司协同？

尽管上市公司体系内教育业务营收出现下滑，但中文在线旗下的文化教育产业基金(以下简称“中文基金”)的对外投资并没有减少，近日还宣布投资国际教育项目提供商贝拉国际教育。

中文基金在2016年8月份设立及备案完成，随后5亿元资金募资到位，一年来在泛娱乐和教育领域里广泛投资，其中教育占比更高，且以A轮公司为主。根据此前公告，中文在线设立该基金，是为实现产业链的上下游延伸，分享文化与教育产业的成长机会。

中文基金投资总监李黎曾在今年2月对蓝鲸教育表示：“中文基金围绕着上市公司中文在线的定位，做早期项目布局，能够把它的主要生态系统相对完善，其泛娱乐和教育的方向，和中文在线完全契合。一方面是中文在线能够做一些前瞻性的布局，能够让被投项目和上市公司有良好的业务协同效应。另一方面，因为上市公司都有投资并购的需要，如果有一些好的项目愿意和我们基金进行合作，将来有可能成为上市公司收购的标的之一。”

此外，李黎也向蓝鲸教育表示，中文基金也借助上市公司渠道帮助被投项目获得更好的收益和资源，包括帮助被投企业解决版权的问题，获得包括渠道和人才等稀缺的资源，从而产生联动。

同时，因为中文基金所投资的都是较早期的项目，对盈利暂时没有特别要求，投资标的能否产生较好的利润，从而被上市公司收购，这方面也有隐忧。此外，这些教育项目主要在上市公司体外孵化，协调效应尚未凸显。

募集资金难以投入，教育业务成上市公司弃子？

据蓝鲸教育了解，中文在线并非缺乏在线教育的资金。该公司已在2016年8月完成20亿元的定向增发，其中向在线教育平台及资源建设项目投入9.7亿元。接近募资总额一半的投入，表明了其在教育领域发展的决心。

但此次发布的半年报显示，其教育项目进展缓慢，截至今年6月末，投资进度仅为1.18%。同时，中文在线的娱乐项目已进度过半。中文在线称，这主要因为教育业务普遍周期较长。

以校园互联网阅读平台项目为例，中文在线表示对该项目的建设方案及投资较为谨慎，目前该项目尚处于开发阶段，尚未进行大量资金投入。

实际上，不止是中文在线，多家跨界教育的上市公司，在今年上半年把此前募集资金减缓在教育业务上的投入，改用到其他方面。

例如，2016年年末在上交所上市的新华网，原本拟使用1.01亿元资金投入到“新华网在线教育项目”上，后金额又改为9320.64万元，仅占全部募集资金净额的6.75%。但在今年4月，其变更了这笔募集资金投资项目使用计划，理由是“为了发挥募集资金效益最大化”。据悉，新华网上市后半年时间里，一直未在在线教育领域投入募集资金。

“新华网的控股股东是新华社，这是国务院的直属机构，所以新华网投资的教育项目整体定位上偏向于公益属性，这在短时间内难以盈利。可以说，这是国有控股上市公司处在资本市场中，与社会公益属性的矛盾。”一位行业资深人士向蓝鲸教育表示。

无独有偶。据了解，科大讯飞，也在今年5月宣布拟变更“智慧课堂及在线教学云平台项目”的募集资金用途，并用于对外投资收购。但与新华网不同，科大讯飞没有改变募集资金的使用方向和投资内容，而是将以新设立的子公司作为教育项目的实施主体。

此外，另一家“文化+教育”的数字出版类上市公司天舟文化，承诺投资2884万元的教育内容资源研发与服务平台项目投资进度也仅有14.46%。该公司表示，目前合资公司尚未组建。根据教育部有关政策规定，中国教科院被确定为公益性事业单位，不得直接开展对外投资和经营性业务，所以天舟文化目前与相关方正在协商新的合作模式，原定的“教育内容资源研发与服务平台建设项目”将会进行调整或变更。

“上市公司毕竟是对股东负责、对市场负责，至于教育方面是否能给社会做出公益性的贡献，并不是他们首要考虑的问题。变更募集资金投入的方向，或者具体的金额，只要经过合规的程序，这无可厚非。”上述人士如此表示。

在他看来，教育本身就带有一定的非功利属性，上市公司向此方向募资时，投资者可以根据是否看好教育方向来判断是否参与。“反过来说，如果普遍出现教育项目不能完整落地的情况，很有可能影响到投资者的积极性，伤害的将是整个教育产业。”

这就是整个教育市场反复追问的：教育的慢与资本的快，如何协调？

来源：蓝鲸TMT